【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2019年业绩预告,2019年公司实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%。
简评
公司业绩大幅增长,研发投入继续加大,硬件终端出货量有望快速增长。公司2019年业绩大幅增长,2019年实现归母净利润9000万元-9480万元,同比增长457.94%-487.70%,其中q4单季度实现归母净利润0.25-0.29亿元,按中值计算,环比增长84.7%。公司业绩增长主要是重组并购两家子公司带来的利润增加,其中明日实业是全球知名的信息通讯类摄像机专业厂商,2019年12月通过华为合格供应商资格认证,其4k超高清系列摄像机已开始量产出货,未来给华为的供货量有望快速增长,同时明日实业也在加速自有品牌在海外市场的拓展,海外业务毛利率有望提高。数智源定位于视频大数据解决方案提供商,深耕教育、海关等行业应用场景。通过收购明日实业、数智源,公司完成上下游产业链的整合,形成“云+端+垂直行业应用”完整的云视频垂直产业链。2019、2020年明日实业、数智源合计承诺净利润不低于1亿和1.22亿元,公司2019年业绩预告低于两者合并业绩承诺,一方面是公司针对5g超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入,另一方面,股权激励费用影响利润金额约3000万元,对公司利润造成一定影响。
云视频会议迎来快速发展期,公司具备较强技术竞争力。根据idc发布《2018年中国协作与视频会议市场跟踪报告》显示,2018年国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模约133亿元,未来5年cagr为25%。在疫情发生后,视频会议将有效减少面对面接触和病毒传播风险,预计教育、医疗、政府和企业对视频会议需求增加,同时云视频会议成本更低,更受企业欢迎,预计云视频会议在企业中的渗透率有望快速提高。公司采用svc柔性音视频编解码技术,抗丢包率可以达到40%,与zoom水平接近(45%),端到端时延小于100ms,支持包括公有云、私有云及混合云等部署方式,具备较强竞争力。
双师课堂前景广阔,公司逐步拓展试点城市,未来有望逐步推广。目前我国教育资源分配不平衡,教育资源主要集中在一、二线城市。双师课堂可以解决资源分配不平衡,同时能提高教学效率和学生学习效果。
双师课堂数量从2017年的2000间增长至2018年的5000间;学员人数由2017年的6万增长至20万,尽管增速较快,但学生覆盖比例仍较低。目前全国共有义务教育阶段学校21.89万所,在校生1.45亿人,假设一个班有40人,则全国共有360万左右个班级,假设30%的班级配备双师课堂系统,同时每套设备/系统价格为3万元,则市场空间高达324亿元,同时,每套系统每年可收取1-2千的服务费用,则每年市场服务空间约有16.2亿元。2019年公司双师课堂产品已经拿下全国超过20个县的试点,试点后有望逐步推广,未来成长空间广阔。
投资建议:公司具备“云+端+垂直行业应用”的完整云视频产业链布局,有望受益于云视频会议和双师课堂业务的快速发展。公司给华为供货的超高清终端,未来随着5g+超高清的应用,有望保持快速增长。同时,公司加速拓展海外市场,自有品牌占比的提升有望提高毛利率。因此,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.92、1.30和1.67亿元,同比增长470.8%、41.1%和28.5%,首次推荐,给予“买入”评级。
风险提示:超高清终端出货量不及预期,双师课堂业务发展不及预期,云视频会议发展不及预期。

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