【研究报告内容摘要】
美伊冲突缓和,油价回落。本周冲突降级后,原油价格回落至12月上旬水平,美元按周回升0.5%,而人民币兑美元汇率在贸易协议利好消息提振下继续升值0.7%至6.92。不过,中东地缘政治的不确定性增加了油价2020年的上行风险。我们估计极端情形下,若油价持续上涨20%,全球经济增速受财富效应和能源企业投资下滑等因素的影响将放缓0.1个百分点。中国作为石油净进口国,能源成本增加将在2020年拖累gdp增速0.2个百分点,对cpi/ppi的影响约为0.4/1.0个百分点。
中国cpi暂缓冲高,ppi降幅缩窄。12月cpi同比维持在4.5%不变,涨幅不及预期。食品价格受猪价调整影响在下半年首次录得环比下跌,同比涨幅由11月的19.2%缩窄至12月的17.4%。核心cpi通胀持续弱势,同比维持在1.4%不变,表明除食品外的通胀压力不大(图1)。ppi受油价拉动环比持平。猪肉供给缺口仍存,预计1月cpi受春节提前和猪价回升因素影响将冲高至5%以上。预期ppi随制造业企稳年初转正。
美国劳动力市场数据弱于预期。12月新增非农就业少于预期,工资增速放缓,而服务业就业增速保持强劲,减轻市场对制造业疲软扩散的担忧(图2)。
下周关注
中美将签署第一阶段协议,关注第二阶段谈判启动细节。中国商务部表示,国务院副总理刘鹤将于1月13日至15日访问华盛顿签署中美经贸第一阶段协议,中方主要财经部委领导将随行。市场对协议签署已有充分预期,接下来主要关注第二阶段谈判启动时间和特朗普访华行程。第二阶段经贸谈判将囊括国有企业补贴、技术转移等领域,谈判难度加大,前景不确定性增高。
四季度中国工业生产筑底,预计带动gdp企稳。进出口数据由于去年底基数,预计12月将强势反弹。在贸易数据回暖的背景下,工业增加值料将持稳。内需方面,社会零售总额增速预计受汽车销售复苏支撑企稳。同时,鉴于12月仍是专项债发行真空期,基建投资预计疲软,拖累整体固定资产投资增速。四季度平均来看,随工业生产筑底回升,gdp增速将持平在6%。
美国核心cpi数据即将出炉,通胀偏温和。在劳动力市场持续趋紧的趋势下,核心通胀温和,持续低于联储目标2%,市场下修2020年pce核心通胀率0.1个百分点至1.9%。温和通胀周期下,工资成本上涨对企业盈利的挤压效应有限,降低衰退的可能性。

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