【研究报告内容摘要】
截至日前,37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年4月月度经营数据。
上市券商4月月度经营业绩概况:37家纯证券业务上市券商2020年4月共实现营业收入326.23亿元,环比+39.98%,同比+72.83%(剔除不可比数据);共实现净利润135.33亿元,环比+35.98%,同比+88.60%(剔除不可比数据)。上市券商2020年4月月度整体经营业绩环比、同比同步实现增长,同比增幅较为显著,大幅超出我们的预期;各公司之间的分化现象仍存,中小券商业绩弹性更足。
影响上市券商4月月度经营业绩的核心要素:
(1)权益集体反弹、固收持续大涨,股、债同步上涨是上市券商4月月度经营业绩同比、环比同步实现超预期增长的主要驱动因素。
(2)4月日均股票成交量、成交总量环比、同比均出现较大幅度回落,行业经纪业务快速转冷。
(3)两融余额小幅回落,两融业务对上市券商单月整体业绩的边际贡献持续为负,但边际影响程度依然较小。
(4)4月行业投行业务总量环比、同比基本持平,对上市券商单月整体业绩的边际影响有限。
投资建议:
(1)进入5月以来,各大权益类指数暂振幅大幅收敛,结构性行情再现,行业权益类自营业务将再度分化;固收类指数在年内累计涨幅较为显著的背景下出现大幅回调。预计5月上市券商自营业务将明显承压。
(2)市场成交量仍较今年2、3月的水平存在较大差距,且叠加节假日因素,预计5月行业经纪业务难有作为。
(3)5月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献有望为正,但幅度有限。
(4)预计5月行业投行业务总量环比将有所下滑。
(5)综合目前市场各要素的最新变化,预计2020年5月上市券商单月整体经营业绩环比大概率将出现一定幅度的下滑。
(6)券商板块近期走势相对较弱,反弹幅度不及各权益类指数。券商板块目前p/b 维持在1.6x倍上下波动,较2019年估值高点(接近2倍p/b)的空间再度拉开;若出现进一步回落,则应积极把握再度配置券商板块的良机。其中,头部券商业绩稳定,并受益于多重政策利好,仍为配置的首选;在板块内结构性行情较为显著的背景下,应重视弹性券商的波段投资机会。维持券商板块保持大区间震荡走势的判断。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整

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